租赁怎么玩？看新三板这八家租赁公司

融资租赁集融资与融物于一体，在发达国家是仅次于银行信贷的融资手段，占固定资产投资总额的15%~30%之间。以美国为例，2015年融资租赁额超过5000万美元，在2.29万亿美元固定投资中的渗透率为21.8%。由于种种原因，融资租赁在中国发展了30多年，渗透率还不到5%。

由于市场空间巨大，A股上市公司对设立或参股融资租赁公司的兴趣不小。例如，8月13日中海海盛宣布出资2.5亿在上海自贸区设立注册资本为5亿元的“海盛融资租赁公司”；8月22日东莞控股宣布定增15亿全部投入“方东融资融资租赁公司”。但这些开展租赁业务的上市公司不会披露相关细节。

不过，在新三板挂牌交易的租赁公司有八家之多，虽然规模尚小，但他们披露的数据足以揭开这个行业的深层问题。这八家公司是弘陆股份、紫竹桩基、融信租赁、宇宏新科、福能租赁、通莞股份、中国康富和利驰租赁。

因为跟错师傅，30多岁仍是“婴儿”

早在1981年2月,中外合资的中国东方租赁有限公司就成立了,这标志着现代租赁在中国的登陆。它是开放中国最早的合资企业之一,且属于至今还被严格管制的金融服务领域。30多年前,现代融资租赁在中国就有了一个难能可贵的开头,具备极大的先发优势,但至今仍然是襁褓中的婴儿。直到2014年，融资租赁在固定资产投资中的渗透率仍然不到5%。

20世纪80年代初,对于国外先进技术、设备和资金的饥渴催生了中国现代租赁业,并使其成为最早对外资开放的领域。截至2000年,合资租赁公司累计引进外资近80亿美金，其中10%已形成坏账。从1996年，大批合资租赁公司停止开展业务，进而清盘倒闭。由于绝大多数承租项目由各级政府担保，朱总理不得不安排央行和外经贸部收拾残局，维护国家信誉。

我国的租赁行业长期徘徊不前，最重要的原因是金融业“生态”的不完善。正象德国德累斯顿银行北京分行行长葛思盟反省的那样“租赁业在中国的起步就像在荒地上建厂。”

还有一个极为重要原因是跟错了师傅!

由于2000年之前成立的外资租赁公司80%属于“日系”。日系金租公司多有银行背景，它们按客户需求购买、出租设备。这类公司外表是物品庞杂的“百货公司”。它们在本质上仍是提供中长期信贷的商业银行，用户需要什么就出租什么。而“美系”租赁公司更倾向于一个行业一个行业地“深耕”。

例如,美国GATX专注于铁路运输领域超过100年,积累了极为丰富的经验,拥有庞大稳定的客户资源和多达16.4万节的铁路运输车皮,后来又涉足航空领域,拥有300架飞机组成的机队,是世界第三大航空租赁商；GE金融则设立若干独立的子公司，每个公司只专注于一个领域:GECAS专营飞机租赁,拥有1300架飞机,是世界第一航空租赁商GECFS专注于汽车的租赁……卡特彼勒、惠普、戴尔、IBM干脆中出租自己的产品。

租赁公司的核心竞争力是什么？

通过分析，可以发现美国金融租赁运营方法更科学。例如，卡特彼勒是世界工程设备领域的老大。由它开办的租赁公司对行业的动态、企业的优劣的了解是商业银行无法比拟的。假设它向1万个施工单位出租了5万台挖土机，如果某个企业不能按时交纳租金，卡特比勒租赁公司可立即将设备收回交给下一个承租人使用，还可“顺便”进行维修、保养甚至翻新。金融租赁服务已经成为卡特比勒的核心竞争力。而商业银行开办租赁公司，出租飞机、CT机、印刷机、挖土机……如果哪天承租人违约，收回五台挖土机，不要说维修、另找客户，就连停放都是大麻烦！

租赁公司无一例外地会使用杠杆，这意味着资金成本相对高。对目标行业及行业公司的深度了解，是租赁公司的核心竞争对。美式租赁公司对行业的专注使其在客户识别、服务、风险控制方面体现出自己不可替代的价值。否则，一个优质客户为什么不向银行直接申请贷款？银行为什么不直接向优质项目放贷？假如从银行获得资本的成本为8%，希望从客户获得12%的收益，银行与客户凭什么让金融租赁公司赚到这4%？

于是，金融租赁公司的路越走越窄，有“路子”的从行业巨头、央企拿到大型设备、飞机船舶、建筑机械的租赁业务。由于是税收及会计准则方面的配套法则不建全，企业租赁设备与贷款购买设备相比没有什么“实惠”。优秀企业的优质项目其实更希望从银行直接拿到钱，想买什么买什么，不需要租赁公司介入。

某些研究者将金融租赁的“行业倾向”视为提高渗透率提高的障碍是错误的。假如某租赁公司专注于飞机租赁而且活得不错，那是因为它有这方面的“人脉资源”。做久了自然会积累行业经验、树立口碑，形成自己的核心竞争力。

如果这家公司改变战略，用户需要什么就去买什么、出租什么，那是找死。

新三板八家租赁公司业绩扫描

1.资产规模

八家租赁公司的资产规模差距惊人。截至2014年底，规模最小的弘陆股份总资产为1900万，规模最大的中国康富总资产超过60亿元，相差310多倍。

资产规模相对可观的还有融信租赁和福能租赁两家，2014年底分别为12亿和16亿。

八家公司总资产合计达到151亿，市场占有率不到1%，总体来讲规模偏小。

2.资产负债率

截至2014年未，八家租赁公司的资产负债率在69%到85%之间。资产规模最大的中国康富，负债净近51亿，资产负债率高达85%。

3．总/净资产收益率

八家租赁公司的总资产收益率都比较低。资产规模最大的康富中国，2014财年净率只有1.3%。

考查八家租赁公司的净资产收益率，利驰租赁、福能租赁分别达到16%和18%，资产运用效率尚可。宇宏、弘陆都不高。财务杠杆最高的中国康富，2014财的的净资收益率只有8%。

规模小、利润薄，更不妙的经营活动现金流非常弱。资产规模最大的中国康福，每1块钱产生的经营现金流为1分钱，其它公司也都是几分钱的水平，唯有通莞股份达到0.3元以上。

中国租赁业前途