京东PK阿里 谁是“电商第一股”

只有人记得第一，没有人会记得第二。

从2013年至今，京东商城和阿里巴巴对于“电商第一股”的争夺从未停止。

5月10日，京东第四度向美国证券交易委员会（SEC）提交招股书。若一切顺利，京东将先于阿里完成赴美上市，抢下“电商第一股”宝座。

日前，京东已开启了全球投资者路演进程。

截至本周一，京东仅从美国专业科技基金就吸引了足够的股票认购量来满足其发行要求。中国投资者、国际长期基金以及主权财富基金也参与了京东新股认购。

昨日，《第一财经日报》记者从一位接近京东路演筹备工作的知情人士处获得消息称，京东的最终发行价将于5月21日确定，并将于5月22日挂牌交易。

一波三折的IPO

京东最新招股书显示，京东IPO定价区间为每美国存托凭证（ADS）16美元至18美元，最高筹集19.39亿美元。

在发行量方面，京东此次IPO预计发行93685620股ADS，还将授予承销商最高14052840股ADS超额配售权，即最高发行量为107738460股ADS。

在融资额方面，以发行价上限18美元、最高发行量107738460股ADS计算，京东此次IPO融资额最高为19.39亿美元。

《第一财经日报》记者据此计算，在上市后市值方面，以发行价上限的18美元、总股本1367085865股ADS计算，京东此次IPO后市值约为246.6亿美元。

根据文件披露的京东新股权结构，京东创始人刘强东代表的高管团队持股比例增至18.8%，为京东第一大股东。招股书中披露，如果刘强东不在场，董事会不得做出任何决定。

而京东上一次传出IPO消息是在去年4月，但当时，在现金缺失、竞争对手围困、低利润和高管离职等众多负面信息的压力下，最终京东暂停上市，转而寻求第五轮融资，但这轮融资金额并没有达到其理想的价位。

事实上，今年2月底，来自华尔街投行人士的消息称，京东预路演遭遇冷场，在美国进行的多场与投资者见面的沟通会上，并没有取得预期效果。当时，美国投资机构对京东估值较低，反应冷淡，京东IPO局势比较被动。

主要原因之一是，虽然京东2013年营收增速为67%，但尚未盈利。今年1月30日，京东递交的IPO招股书显示，2013年前9个月，京东实现净利润人民币6000万元，扭亏。和新浪微博一样，京东在扭亏后就迅速申请IPO。

而今年3月，腾讯的入资则让京东缓解了部分压力。

知情人士向本报记者透露，此次路演，京东主要强调三大优势在移动端的优势、与阿里对手腾讯的资本合作，以及其物流网络。

京东PK阿里

作为电商行业的两大巨头，不论业内还是资本市场，常常将京东、阿里二者进行对标。

而易观首席分析师李智则认为，“阿里和京东二者并不完全具备可比性。京东的定位还是一个纯粹的电子商务公司，阿里则是一个平台，包括了物流、电商、大数据、O2O等各个业务。两者的规模和布局都不是一个量级。”

“京东在路演中，反复强调与阿里的模式不同，即京东更像自建物流的亚马逊，而阿里则更类似于eBay。”上述知情人士透露，京东试图说服投资者，可以认购阿里和京东的股票，而不是两者选其一。

一位熟知中概股的资本人士向《第一财经日报》记者分析称，从目前至今秋，在阿里IPO之前，预计将会有大约6家的中国互联网公司在美国证券市场进行公开招股，以抢夺资金池。

以最近上市的两家中国科技公司为例，猎豹移动的发行价选取上限的14美元，但这比原计划的3亿美元融资额缩水了1/3；而途牛选择了发行价区间的下限9美元，融资总额从最早的1.2亿美元缩减为1.012亿美元，此后接受携程1500万美元认购，继而恢复到1.2亿美元左右。

易观电商行业分析师卓赛君认为，相比京东B2C的模式，海外投资机构对阿里的B2B模式更加感兴趣；另一方面，阿里在国内电商板块的霸主地位短期难以动摇，打包上市的大平台业务又获得了市场青睐，相对弱势的京东如何布局才是双方博弈的关键。

京东最新的招股书披露，在腾讯入股京东后，京东目前估值为157.21亿美元。而从京东财报来看，其2013年仍在亏损，净利润为-5.79亿元；但2013Q4运营亏损率为1.3%，较2012年同期收窄。此次IPO京东计划资金筹集15亿美元。

对比阿里，根据雅虎最新的财报，去年第四季度，阿里的利润同比翻番，达到13.5亿美元，而营收同比增长66%，至30.6亿美元。2013年全年，阿里净利润为35亿美元。

美国投行据此预期，阿里上市后的市值将达到1500亿至2000亿美元，其IPO将创下全球互联网公司融资规模之最。

“海外市场流动性盘子有限，僧多粥少的市场环境下，海外机构对阿里的青睐明显高于最近上市的几只中概科技股。”艾媒咨询CEO张毅认为，京东与阿里的这场资金争夺战，已经在所难免。

故事不能停

京东此次在纳斯达克挂牌交易，其承销商包括美林美银、瑞银投行、艾伦公司、巴克莱银行、华兴资本、杰富瑞投资公司等。

而阿里的首份文件显示，此次云集了数家世界顶级投行作为承销商，包括瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利与花旗集团。

京东与阿里的对决，事实上也考验着背后的承销能力。

面对“巨无霸”且估值较高的阿里，京东如果不能抢在阿里前上市，或将分流资金和资本市场对体量更小者的注意力。

上述知情人士分析称，目前，资本市场对京东IPO的担忧主要表现在其是否具备持续盈利能力的方向上。

另一方面，4月10日，美国科技股经历黑色星期五的暴跌，并迅速蔓延到全球，引发各大指数下跌。此后，关于2000年科技股泡沫的担忧一直在市场流传。这也给京东的IPO蒙上了一层阴影。

“华尔街喜欢听故事，暂未盈利的京东必须加深自身有潜力有前景、非泡沫的印象。”该知情人士直言。

附表京东融资史

2007年8月 获得今日资本首批融资千万美元

2009年1月 获得今日资本、雄牛资本及梁伯韬私人公司共计2100万美元的联合注资

2011年4月 获得俄罗斯DST、老虎基金等6家基金和个人融资共计15亿美元

2012年11月 获得加拿大安大略教师退休基金、老虎基金共计4亿美元融资

2013年2月 获得加拿大安大略教师退休基金和Kingdom Holdings Company等

共计7亿美元融资

2014年3月 获得腾讯2.14亿美元现金战略投资，腾讯则获得京东15%股份