碧桂园已筹备债务重整

碧桂园境外债务重组的复杂路径与挑战

截至2025年3月11日，碧桂园在境外债务重组的道路上呈现出显著的进展与多重挑战的交织局面。

一、重组进展概述

碧桂园已公布境外债务重组提案的核心条款，并与由七家银行组成的协调委员会达成共识。自2024年11月以来，公司向部分债权人提交了重组方案初稿，其中包括调整后的现金流预测和详细条款。目前，正与银团协调委员会及美元债持有人特设小组就细节进行深入的磋商。碧桂园聘请了华利安、中金公司及毕马威等专业团队，借助其在企业重整领域的丰富经验，共同推动重组进程。

二、重组方案细节

公司的重组方案涵盖了多种偿付选项设计，包括现金回购、强制可转债和部分股权化+展期等。其中，现金回购需要大幅削减本金，强制可转债则将债务全部转为股权，并设定了至2025年6月30日后的3.5年期限。根据现金流预测，2024至2039年间，公司可用于境外分配的净现金盈余约为200-250亿元，反映了公司对中长期资金压力的审慎判断。

三 重组过程中的挑战

尽管取得了一些进展，但碧桂园在重组过程中也面临着诸多挑战。主要债权人团体对重组条款存在分歧，特别是在强制可转债的转换价格设定及偿付时间表上意见不一，导致谈判进展缓慢。市场环境压力也不容忽视。2024年2月的销售数据显示，碧桂园合同销售额同比下滑50.5%，现金流修复能力受限，进一步加剧了债务化解的难度。

四、公司的应对策略

为了应对这些挑战，碧桂园采取了一系列自救措施。一方面，公司加速出售海外及国内项目股权，涉及超3000个开发项目和130-140万个车位，但当前市场环境下回款效率较低。另一方面，公司也在密切关注政策动向，期待房地产政策环境的进一步宽松。央行最近的表态“房地产风险持续收敛”为债务重组争取更宽松的金融环境提供了可能，但具体支持措施尚待明确。

总体来看，碧桂园的债务重组虽然取得了一定的进展，但仍面临债权人博弈、销售疲软及资产流动性不足等核心障碍。未来，债权人协调结果和政策端潜在支持将成为推动重组进程的关键因素。我们将继续关注并报道其后续动态。