三年估值300亿:投了363家企业 在新三板挂牌的就
王骏预计,今年年底,做市商牌照会向PE/VC、公募基金等放开,允许大资金入场,“流动性一下子就起来了”;而明年,则会降低门槛,完善分层交易。“我们预计,2016年下半年到2017年初,可能是项目的一个集中退出时机。”
北京中关村金融大厦九层,天星资本大本营。这家注册于2012年6月、实际从2013年开始运作的机构,短短三年时间内,从1000万的注册资本起家,通过押注新三板,到今年五月发起第一轮定增,估值已经达到了300亿元。
沿着走廊走到尽头,穿过秘书的小隔间,创始合伙人王骏的办公室里出现了一张行军床、一个吊着沙袋的组合健身器械、一台古筝以及一个小冰箱。而更引人注目的,是办公桌背后一幅巨大的青年毛泽东画像。
“我很尊敬他”,王骏说。这位天星资本总裁对自己的评价是“偏宏观、喜欢趋势性的东西”,在他看来,天星资本布局新三板,把握的是国家经济体制改革的大势。
“这是一盘大棋,把新三板的问题放到整个大环境去看的话,就会发现金融永远都是工具,资本市场是为了实业服务的。只要需要发展新的产业,那么就要有与之配套的承载主体,而新三板要解决的就是中小企业的融资,”王骏说,“目的抓住了,接下来资本该如何操作,就是一个简单的问题了。”
疯狂投资
根据天星资本官网,截至8月6日,天星资本累计投资企业363家,其中已在新三板挂牌企业232家;而全国中小企业股份转让系统官网统计,同一时间,新三板挂牌公司总数为3098家。由此计算,天星资本投资的挂牌公司数已占到整个市场总数的7.5%。
如此广泛撒网的背后,天星资本“扫荡”项目的两大渠道是券商和天使早期创业投资机构。
“券商是最主要的渠道。现在全国有七八十家券商,所有的只要是有新三板相关的业务部门、人、各个分公司、营业部,我们团队这两年扫的没有漏网之鱼,”王骏说,“只要企业和券商接触,签了辅导协议,第一时间这些信息我们都能知道。”
王骏说,这种实力来源于长期合作。从2013年下半年开始,天星资本在当时券商“发愁没人投”的时候投入新三板,慢慢跟券商建立起了信任;,通过扩大投资人团队,天星也有足够的人力去跟进大量的项目,“项目介绍过来了有人承接人家才觉得你们是靠谱的,如果没人跟上这根线就断了”。
另一方面,天星也利用自身熟悉券商和新三板规则的优势,从天使和细分领域的VC手中获得早期项目。“这些VC投的项目现在如果想拆VIE回来,就可以和我们合作来接,我们也成立了创投部,希望能往更前端延伸。”
速度是天星投资的另一风格。6月5日,天星投资的企业数还只有226家,两个月内,天星新投项目137个。
“我们投项目一个流程走下来,如果不耽误事,用时是一个月,”王骏说,“在正常的投资逻辑上,我们基于新三板的市场状态有所创新。”
这种创新指的是,天星资本将企业项目按照挂牌与否以及资本运作情况分为七个类别。其中,A类是已挂牌企业,包括“刚挂牌、正在找券商做市、已做市但价格和市场价相比有较大折扣、第一轮融资已结束”四个阶段。B类挂牌前企业则分为“没有启动新三板上市、已和券商签挂牌辅导协议、股改完成但仍在走挂牌程序”三类。
王骏说,对于普通的没有挂牌的企业,天星投资时会按照传统投资流程进行尽调、风控、上会讨论等程序;而对于已挂牌企业,因为在规范性方面比如财务真实性、历史沿革、合法合规等已经通过了券商的认可,透明规范,可以借力,减少尽调的工作量,周期得以大大缩短。“这样我们就可以专注于看行业、业务、团队,这是我们投案子最关注的。”
在王骏看来,这种速度也正是新三板市场对传统VC的颠覆。“这个市场有没有新三板对VC的意义不一样。过去,基金的存续期非常长,比如5+2,这是因为A股市场对利润指标有很高的要求,亏损、微利的企业上不了, VC投完之后要么去境外,要么等着企业发展到了财务指标符合标准才能A股上市退出,自然周期就很长,”王骏说,“但现在新三板的企业,即使有‘硬伤’比如实际控制人变更,照样可以上,只要做到透明规范、告诉投资人存在的问题就可以,不用刻意包装去迎合规则。”
估值300亿?
今年五月底,积极筹备新三板挂牌的天星资本召开了挂牌前第一轮定增发布会。定增方案显示,天星资本本轮定增拟向新三板做市券商与部分战略合作机构以115元/股价格发行不超过3000万股,募集资金不超过34.5亿元,定增前估值为301.3亿元。
“这个估值其实和我们自己投资别的企业是一个道理,看的是未来的成长空间再倒推回来。根据目前管理的基金规模、投资的企业数、浮盈情况、收入预测、成本费用等,有一个估算”,王骏说。
根据这份5月份的定增材料,天星资本已完成投资和在募集中的基金规模达170亿元,其中自行发起并募集的新三板基金为48只,共计40亿元,同各类金融机构联合发行的新三板产品共计130亿元,包括16家证券公司共计70亿资管计划;11家信托公司共计35亿信托计划;4家基金子公司共计5亿专项计划;8家财富公司共计8亿基金产品;7家企业集团共计12亿基金产品。
更令人关注的还是收益预期。定增材料中,天星资本预计2015年度的净利润将达到3亿-5亿元,2016年度的净利润将达到30亿-50亿元,2017年度净利润将达到100亿-300亿元。并承诺如2015年净利润3亿元、2016年净利润低于30亿元,实际控制人将通过现金或股权对投资者进行补偿。,在九月份上市后,将立即启动做市和第二轮定增,预计估值不低于800亿元。
定增方案显示,天星投资的已做市企业收益已超过2.5倍。而支撑这些业绩和估值的,是一支相对年轻的团队。
创始人兼董事长刘研出生于1979年,在定增前占股约57%。在官网的“工作经历”一栏里,他的介绍只有“北京市公安局”六个字,这就是他在创立天星资本前呆了十余年的工作单位。“但他在上学的时候就自己创过业,挣了一些钱,而且本身对资本市场非常感兴趣,我们认识了之后就每个周末都讨论未来能做些什么。”王骏说。结识于多年前,王骏与刘研一拍即合,此前在山西证券工作,王骏关注的就是扩容前的新三板。