过冬的两种方法：播种或是放弃？

8月27日下午，记者遇到IDG全球常务副总裁兼亚洲区总裁，IDG资本创始合伙人熊晓鸽。记者问现在这形势，投资者应该如何办？熊晓鸽想了想说IDG在中国的投资中，很多好项目就是在冬天播种的。

熊晓鸽承认，当下资本市场形势不好。只是面对眼下这不好的形势，熊晓鸽算是位乐观的投资家。

面对当下资本市场的形势，与熊晓鸽的乐观相比，华兴资本CEO包凡则持悲观态度，他认为明年美国会进入一个加息的周期，利息会涨上去，意味着资产的价格下降，从债券开始到股市，明年会有比较重大的调整。

包凡分析说，当二级市场有调整，就会传导到一级市场。因为二级市场不好，很多IPO就上不了，很多公司就没法退出，没法退出就没有钱往外投。包凡认为创业者、投资人应准备“过冬”。

更多投资者认同包凡的观点在一些投资人微信群里，很多GP的观点是暂停投资，等待形势变好之后再定。很多投资人跟LP开会，LP也认为应该暂停投资。一位GP说当我说出暂缓投资时，LP连说“英明”。

事实上，由于股市下跌，更多GP，或是LP，为了资金安全，选择了观望谨慎的态度。有GP对记者表示我们已经放弃了至少一半项目，这些项目都已经签了termsheet。另一GP对记者表示别说termsheet，签完SPA也在想办法放弃。

事实上，投资者的谨慎并非始于股灾，而是早于今年第一季度就开始了第一波恐慌源于智能硬件；第二波源于O2O。正是这两个行业，是2012年以来，资本市场重点关注、投资的领域。历时三年，泡沫最终酿成。

记者手头一份关于智能硬件的调查。根据调查，2015年（截至7月24日），媒体公开报道的智能硬件公司宣布成功融资的项目，约58家企业，共计融资近28亿元人民币，合计4.5亿美元，融资主要集中于在天使轮与A轮，鲜有B轮之后。

越往后期，获得融资的项目超少，因这些项目都已经死掉。今年上半年，投资圈内流行一个新词，就是“B轮死”。意即拿不到投资，这些项目都死掉了。

2015年，多数智能硬件企业的融资规模在1000万元-5000万元之间，以A轮为主，完成B轮（包括Pre-B）融资的企业只有6家。B轮可能是智能硬件企业一个很大的门槛，跨不过去估计就悬了。

智能硬件创业的前期成本高于一般互联网创业。5000万元能做什么？产品研发，测试，开模，制造一小批工程机，无法进行量产，也没有可能进行市场开拓。对于一家智能硬件公司来说，拿不到更多融资，这些企业要往前走几无可能。

一位跑智能硬件的记者说过去两年，我戴过超过10款智能硬件，但戴过之后，他们再也没有出现在市场上。开一次新闻发布会，然后公司默默的死掉。意志坚强的团队，可以继续坚持，等待奇迹的出现。

接下来的恐慌则是O2O行业造成的。记者一直认为，因为物理世界与虚拟世界的融合，O2O是移动互联网时代最大一波商业机会。后半句则是，这也是移动互联网领域竞争最残酷的一个行业。典型的是，滴滴打车的玩法，程维打得连周鸿祎这样的前辈都直呼看不懂PC互联网时代，周鸿祎的奇虎360成于免费模式，包括阿里等公司，免费也是最有效的竞争策略。

程维的玩法则是，我不是免费，而是补贴。O2O时代，日单量，单价，GMV都不是衡量一个企业价值的最重要的标准，而是实付比，即实际收费与产品服务成本之间的比率。在这个行业，很多O2O订单的实付比低于50%。低于50%是一个什么概念，就是收入50元，产品与服务的成本是100元，这100元中，不计公司产品研发、运营等成本。

O2O与智能硬件一样，是烧钱烧出来的。

智能硬件、O2O行业如此惨烈，投资人对其他行业，如互联网金融、车联网、移动电商等也恐慌起来。

冬天来了，投资人得想面对过冬的问题了。熊晓鸽与包凡对于冬天的两种态度背后隐藏着两种逻辑熊晓鸽的态度是播种，投一些资金占有量不大，烧钱不多，但却有明确未来的项目；包凡的态度是捂紧钱袋子过冬，资金比妈还重要。

这两种做法，其实没有高下之分，但需要的判断逻辑不同。播种需要对未来有预见性，站在五年，甚至十年后来看当下的投资。种错了，或者押错了，投资人则需要自己买单。正如熊晓鸽所说只有IDG这种雄厚的资金才能这么玩。

还有一种做法，就是低价收尸投资者融不来了，趁火打劫，出少量钱占很大股份。这种做法却是值得探讨的创业者需要的是钱，量少不顶用；够用的钱又需要从根本上改变股份结构，甚至影响创始人团队的控制能力。(编辑 黄锴)