陌陌研报：会员收入增长放缓 或大举并购投资

余一 11月24日报道

不到3年就在纳斯达克上市，仅半年就开启私有化进程，准备退市回归A股，陌陌在上市和退市这两件事上，都在互联网的江湖上留下了属于自己的传说。

在资本市场的“急速”表现，让陌陌在不少人的心中有了任性“投机者”的标签。但陌陌自2015年以来，较为亮眼的财报数据，尤其是今年开始实行扭亏为盈，提高了资本对陌陌回归A股的期待值。而且正如陌陌私有化材料所说的，社交概念在A股市场是稀缺资源。

在变现路径上，陌陌的会员、游戏和广告三驾马车模式，和QQ的商业模式极为类似，但是在会员转化率、变现水平等方面上依旧存在巨大差异，尤其是今年以来陌陌会员收入已经呈现增长速度放缓的趋势，挖掘新的付费用户较为乏力。

在三架马车之外，娱乐和O2O也是陌陌想要拓展的新变现渠道。如果能顺利回归A股，陌陌或许在资本并购投资上变得十分积极。

但目前而言，陌陌私有化依旧面临诉讼、资金、阿里和股市低迷等可能威胁，如果真如私有化材料中所提到的的，计划2016年2月完成退市，留给陌陌的时间已然不多。

腾讯科技整理了陌陌股权结构、管理层架构、业绩表现、财报数据分析、前景和风险等内容，方便业内人士和投资人从全貌上对其重新认识分析。

公司架构及股权结构

根据陌陌递交给SEC的文件显示，北京陌陌科技有限公司成立于2011年7月。2011年11月，陌陌在英属维京群岛注册了陌陌科技有限公司，陌陌是一家在开曼群岛注册成立的股权公司。2014年7月，陌陌科技被迁册到开曼群岛，更名为陌陌公司（Momo Inc）。

2011年12月Momo Inc成立了香港的全资子公司—陌陌科技香港有限公司。2012年3月，陌陌香港又成立了全资子公司北京陌陌信息技术公司。2013年5月，北京陌陌全资子公司成都陌陌科技有限公司，又在美国特拉华州成立了一家子公司，负责研究美国市场和开发新产品。

上市之前陌陌曾经历过四轮融资:2012年4月A轮，由经纬中国主投; 2012年7月B轮，由阿里巴巴、经纬中国和DST共同投资;2013年3月C轮，投资方为阿里巴巴、经纬中国和DST等。

陌陌2014财年年报中提到，截至2014年12月31日，陌陌的员工总数为456人。而此前招股书中提到的2014年9月30日，陌陌的员工人数总计358人，其中317名员工在北京工作，30名员工在成都工作，11名员工在美国工作。具体业务而言，31人负责企业管理，148人负责业务开发，59人负责人力资源和一般企业管理，120人负责销售、市场营销和客户服务。

股权结构方面，根据陌陌递交给SEC的文件显示，陌陌创始人唐岩在IPO前实际控股132,798,411股，占总股份的39.8%。除唐岩目前个人持有的29.2%股份，唐岩通过代理协议，代持其他几位联合创始人所拥有股份的投票权，使其个人投票权达到39.8%。

完成发行后，唐岩持有96,886,370股B类普通股，持股比例26.3%，投票权78%；董事李甬持有16,846,899股A类普通股，持股比例4.5%，投票权1.4%；联合创始人兼联席总裁雷小亮持股2.6%；联合创始人兼CTO李志威持股2.2%；

主要机构股东上，Alibaba Investment Limited将持有76,269,140股A类股，持股比例20.4%，投票权6.1%。

经纬创投旗下Matrix Partners China II Hong Kong Limited将持有65,970,897A类股，占股比例17.3%，投票权5.3%。Rich Moon Limited持股比例5%，Sequoia Funds（红杉资本）持股比例5%，投票权均是1.5%。

董事会及管理层

陌陌由前网易前总编辑唐岩于2011年3月份创建，李志威、雷小亮、李甬为联合创始人。唐岩妻子张思川担任陌陌美国业务总裁。

王力自2014年6月起任陌陌COO，此前为陌陌运营总监，负责公司运营。 张晓松自2014年5月担任陌陌CFO（首席财务官）。

李志威是陌陌联合创始人之一，自陌陌成立以来一直担任首席技术官，负责监督公司的整体技术架构。此前他曾担任网易财经频道技术总监。雷小亮也是陌陌联合创始人，2014年6月以来一直担任公司联席总裁，目前负责产品开发。

李甬是陌陌联合创始人之一，2012年4月至今一直担任董事。李甬除了陌陌公司董事外，还是在线教育APP猿题库的创始人。

章敬平自2014年3月担任陌陌联席总裁，曾担任多家大公司的法律顾问，并参与私募股权基金的设立和投资、并购、公司重组、国内和海外IPO及中国企业的对外投资等事务。

张思川是公司首席执行官唐岩的妻子， 2011年7月加入公司，负责产品设计，此后负责营销策略和执行。 自2012年4月以来担任公司董事，2014年6月以来任公司美国业务总裁。

投资人董事有经纬创投合伙人张颖(微博)、万浩基，云峰资本的联合创始人及主席虞峰，红杉资本 全球执行合伙人沈南鹏。自2013年10月以来担任董事的吴永明是阿里巴巴集团的联合创始人之一。张鸿平是阿里巴巴集团副总裁，也是阿里巴巴战略投资团队的董事总经理之一。

Venturous集团的创始人兼董事长谭秉忠、长江商学院的会计学教授和副院长齐大庆任独立董事。

私有化的最新进展

2015年6月23日陌陌宣布，该公司董事会已经收到了来自公司联合创始人兼董事会主席兼首席执行官唐岩、Matrix Partners China II Hong Kong Limited、红杉资本中国投资管理公司（Sequoia Capital China Investment Management L.P）以及Huatai Ruilian Fund Management(以下统称为“买方集团”)等方面的日期为2015年6月23日的非约束性私有化要约。

拟以每股美国存凭证18.90美元的现金价格收购买家集团在陌陌公司中未持有的全部发行在外的A类普通股。这一价格比陌陌公司股票在6月22日（在上述要约提出之日前的最后一个交易日）的收盘价格高出20.5%。

买方集团及其附属机构目前共持有陌陌公司所有发行和流通股票的47.8%左右，约占公司总投票权的84.1%。

值得注意的是，持股20.4%的阿里巴巴，并没有加入到买方集团。按照目前的买方集团持股来看，陌陌私有化需要收购包括阿里在内的近50%股份，以18.9美元来算，整个私有化超100亿人民币的资金。

腾讯科技曾在9月获得一份关于陌陌私有化材料，材料透露，陌陌酝酿在2016年2月完成退市，当年8月拆除VIE架构，在2017年战略新兴板/创业板IPO。