创投入“深秋”年底大限将至

对于创业公司来说，几乎每隔三年左右会是一个技术革新和模式创新的波段，也是资本的周期]

风声鹤唳的创投寒冬会持续多久？

有着十五年投资经历、经历过几次“寒冬”的经纬中国管理合伙人徐传陞在谈及这一话题的时候非常平和，他认为，这次所谓的“创投寒冬”和本世纪初的互联网泡沫很不一样，甚至不能被视作是冬天，至多是深秋。

“我们几个合伙人在一起投资很多年，总体都是非常积极乐观，也比较脚踏实地，投每家公司都会考虑5~7年之后能否成功。经历过不同的经济周期，我们觉得起伏很正常，今年总体也没有慢太多，只在个别方向上有微调。”徐传陞在接受《第一财经日报》记者专访时说道。

年底大限将至

对于创业公司来说，几乎每隔三年左右会是一个技术革新和模式创新的波段，也是资本的周期，包括了2005年到2008年、2010年到2011年、2013年到2015年这几个高潮。在过去的八个季度里，企业融资风风火火，机构投得猛，估值涨得快，也加速了很多新基金的设立和募资，一直到今年的五六月达到了巅峰。

与此，A股市场从去年10月到今年6月的三个季度也猛涨近150%，直到6月的一周，市场突然变冷。

“这两个趋势撞在一起，一下子让二级市场信心的丧失影响到了一级市场，过去两年涨太猛，突然一挤压，过去几个月一下子就变冷了。”徐传陞说。

在过去的三个月二级市场较为严峻的情况下，中后期的投融资已经受到影响，并已渐渐渗透到中期，徐传陞认为，到今年年底，早期的投资也会放慢。

“去年是过去十年的历史高点，一年的天使项目就有四五千个，而在过去两年，天使轮和A轮的估值大致上升了50%，B轮、C轮之后的倍数甚至会高到五倍、十倍，现在B轮、C轮融资越来越困难，总体估值已经明显往下调，否会回调到两三年前并不知道，是买方议价能力越来越强。”徐传陞说。

实际上，美国也在面临中国类似的话题。

“从2004年到2014年，美国的科技创投热潮也维持了十年左右，产生了100家左右的独角兽，直到去年到了一个非常高的高度，美国的秋天似乎比中国来得更快。”徐传陞认为，100家估值超过10亿美元的独角兽可能最终也只有30%会成为赢家，这30多家企业仍然要回归到企业自身的发展和运营中。

“其实美国公司也有很多是完全免费，商业模式中完全没有收费的，而估值已经到了过去十年的一个高点，后面是否还会积极看好？其实到了去年总体上大家都更理性谨慎了。”徐传陞说。

反观国内，徐传陞认为，在“全民天使”的热潮下，很多人只是“喜欢投资”，觉得被投公司下一轮融到钱就是成功了——其实那还非常远，只有被投公司在几年后发展为行业领头羊，投资方才能真正获取最大利益。

“我们做早期其实是非常长线的投资，如果赚的倍数非常低，是对我们投资人不负责。中国VC行业有20年了，中间其实已经淘汰了很多机构，真正能长线跑出来的非常少，这个行业其实非常困难，本质上是一个极少数人赚大部分钱的行业。”徐传陞说。

O2O平台之战远未结束

过去的八个季度中，O2O是资本热捧的最大主题，O2O平台一轮接一轮的巨额融资也愈演愈烈，似乎都在加码的王者。

“中国这些大的平台都不太缺钱。可是我觉得每个人都要去思考，争取大市场的目的是什么？”徐传陞对记者表示，回到2005、2006年的视频大战，土豆优酷合并，从几十家变为五六家，至今视频领域仍然有四五家，美国也仍有两三家平台。

“每个人都想做第一名，要做第一名，一直烧钱是不可能的，市场一定会越来越谨慎、理智，不会随便乱发钱。就算这半年是第一，意义并不大，企业最终还是靠长期运营。”徐传陞对记者说，他们也不断提醒创业者必须对未来融资的艰巨程度有更多思考。

他认为，过去两三年最大的问题在于投资变成了补贴此前的创业公司把商业模式建立起来，产生现金流，部分资金由投资方补充，企业可以慢慢打磨；但过去尤其明显，两年半的时间内，很多企业通过补贴“野蛮生长”，买单者是投资方。

“如果市场活跃，投资人热情很高，你可以快速拿钱，但你不能觉得融了一、两亿元就可以乱砸钱。现在融资会有更大挑战，我们对创业者这方面要求更高，不能以过去两年的资金热潮来考虑，想觉得后面有很多人追着你投，觉得商业模式可以通过依附撒钱来发展。”徐传陞也表示，经纬做早期，一般在企业启动期就进入，倒不认为企业一定要很快能盈利，因为创业公司一般在前面三四年都很难有造血能力，他们更看重趋势、大方向、产品，希望创业者对自身发展有更深刻的认识。

“我们对于O2O投资方向不是不看好，就像今天我们还在关注社交，虽然有了微信、陌陌，似乎市场也不缺社交产品，可是每3~5年用户的改变会带动新的形态，尤其一些敏锐的创业者能够洞悉90、95后用户习惯的改变，新生代会产生更多新的机会。”徐传陞说。

徐传陞还对《第一财经日报》记者表示，除了精细化耕耘各个既有的细分领域之外，经纬中国在未来投资的一条主线将是新技术对传统经济形态的改造滴滴快的改造了出行，饿了么解决了外卖，可是生活、工作中还有很多问题可以通过技术来解决，例如医疗、金融、传统企业运营等。

“未来三到五年，也会在企业服务、医疗这块出现一些大企业，可是发展时间不像饿了么、滴滴这种两三年变成十亿美元，需要更多时间酝酿，2020年之前肯定会看到一些优质的独角兽崛起，而且这个市场不会像toC只有一两家，可能更多。”