利率、独角兽、美联储：硅谷之殇

随着人们对创业公司的关注，“独角兽”一词已经不再陌生。它最初诞生于美国硅谷，指代估值达十亿美金的创业公司。近年来，乐视、知乎、滴滴快的、饿了么、大疆创新等创业公司已成为中国耀眼的独角兽企业。

，“独角兽”在中国驰骋的时候，美国硅谷独角兽企业却面临瓶颈，这对我们是一种警示。在诞生Facebook、Uber等企业的硅谷，为什么现在创业公司却步履维艰呢？

在“创业圣地”硅谷，大部分人认为，美联储的各种动作与创新、创业的联系是微乎其微的。

，在过去数年里，三大宏观经济力量支撑起了硅谷创业公司的飞速成长，这三者的影响甚至波及到硅谷以外的其他创业中心。

，可以说宏观经济趋势对创业公司融资以及风险资本投资的作用从来就存在。利率、商品价格、通货汇率及区域经济增长率都与投资环境相关。，最近硅谷似乎开始与现实情况绝缘了。如果5年前加入创业的浪潮，你可能会觉得新生公司、新的风险资本、新的独角兽公司都不过是自然的事。

现在，利率等宏观经济因素对硅谷及其他地区的影响已经今非昔比了。

，利率持续保持低水平，使得很多资产经理人不得不寻找新的盈利机会。

传统上，经济学家认为“低息贷款”可以刺激商业投资，风险资本对利率并没有那么敏感。低利率的影响是间接产生的。

资产经理人寻求高回报率，当他在风险资本中发现良机，就有了我们看到的很多不常见的投资者出现在风险投资的领域——这其中不乏像高盛集团和富达投资集团这样的大公司。

这不应该是好消息吗？问题就在于风险资本其实是一个非常小的资产类别。主要的资产种类，像公共股票、债券、房地产、商品以及货币，相比之下它们让风险资本看起来就像小儿科。，每年仍有数十亿美元的资本注入风险资本投资。

与之相比，注入股票市场和债券市场的资金可以按数万以美元来计算。单凭高盛集团就管理着超过一万亿美元“别人的钱”。这一数据可能就超过了整个美国的风险资本市场总额的十多倍。

所以，如果主要资产类别中只要有一小部分资金流入风险资本市场，势必会产生非同小可的震动。这也就是过去五年内创业公司如遇春雨的原因。风险资本投资急剧增长，所以来的只不过是“点点滴滴”的钱——数万亿中的数十亿——从低回报投资进入到风险资本投资。

这些新来的钱也只是在投资的后期才到来。结果呢？“独角兽”应运而生！当资金面临有限的投资机会，价格（在这种情况下就是“估值”）就会上升。

，造成资产价格上升的是对全球货币市场上美元的估值。

因为全世界都期望美国利率上升，美元的价值在过去两年里都在提升，因为美联储认为最终的结果就是汇率上升。

历史上，美元价值的上升往往与商品价格的增长联系在一起。所以国际资产经理人倾向于将资金退出商品领域，比如黄金和石油。这样一来就更加剧了资产经理人对回报率的追逐趋势。

全球物价的差异并不是创业公司造成的。欧洲及其他地区的创业者发现美国创业者能够从投资者那里获得两倍到五倍高的估值。更不用说大部分地区都面临残酷的现实，风险资本的基础非常薄弱。所以，每天都会有一群创业者降落在旧金山国际机场，去硅谷寻找机遇、试探运气。

第三，全球经济发展放缓，也为独角兽现象推波助澜。

全世界的企业都注意到，过去三十年经济发展中好摘的果子都已经被摘了，而继续发展自然越来越难。

结果，企业开始接受“开放创新”的理念，也就是为增长买单，而不亲自投资。

这就造成大量企业级的风险资本在硅谷激增，而且他们也学会抱团，否则就会在市场中夭折。

这些原本对硅谷是有利的。至少，只要你加入求职者的行列，就会发现薪水也提升了，股价也增加了。，房租涨价、交通更堵又是另一回事了。

那么现在问题又来了，创业公司的春天何时终结？利率的增长会不会让形势逆转？我们知道，市场是由期望值拉动的凭借谣言买进，根据新闻卖出。利率上升，谣言就变成了新闻，资金的流动是否会进入风险投资市场？独角兽公司的估值是不是又会下降呢？

过去几年的趋势是否会持续下去的确很难预测。我们已经知道的是，公共市场已经不能容纳所有的独角兽公司维持目前的估值了。只有很少的独角兽公司可以从企业收购的过程中获得相对合理的价格。

，风险资本公司的大部分回报都来源于它们的投资者“没有兑现的”空头支票——股指上升不过是纸上谈兵，并没有转化成真金、硬货币。

最有可能的出路，或者最理想的出路，便是估值的泡沫逐渐退却。，即使是估值减半，几乎所有的独角兽公司都能够为风险投资人挣得非常不错的回报。

一些后期注资的投资人则会受损。进入风险资本市场的资金将会缩水，不管是投资者还是创业者都不能轻而易举获得。创新与破灭仍然会继续，投资者仍然会追逐下一个大事件。

风险投资者被置于何地呢？少数还是会收入颇丰。那些将目光定在拥有核心价值、创新科技、可持续竞争力的公司的投资者，仍然会笑到，因为这些公司将更加壮大，不再受到过高估值的困扰。

创业者如果想要获得上亿美元融资，与独角兽公司同台竞争，结局可能会很凄惨。运气好的话，市场不会出现偏航，真正的强者总是会丰厚的回报。

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